票據融資銳減對股市影響不大

來源: 貼現     發佈時間: 2009/8/19 下午 03:16:20   返回  打印
票據融資規模近兩個月來的迅速減少讓市場擔心,這條渠道能夠為市場提供的資金正在萎縮,不利於充裕流動性的維持。
票據融資規模近兩個月來的迅速減少讓市場擔心,這條渠道能夠為市場提供的資金正在萎縮,不利於充裕流動性的維持。但是記者採訪發現,類似的擔心不足為慮,因為票據融資的增減有其自身規律,它的減少並不會從股市抽離過多資金。

  

票據規模負增長並不可怕

今年以來,票據融資的任何一個變化都牽動著市場的神經。年初兩個月,票據融資規模占到當月新增信貸額度的比例高達百分之三四十,成為市場矚目的焦 點;但是之後的連續三個月,票據融資的比重逐步下降到20%左右;進入6月份之後,票據融資在信貸總量中的佔比僅有0.84%,7月份甚至出現了負增長。

票據規模的快速減少,伴隨著整體信貸額度的下降,這種變化波及了資本市場。因為擔心“輸血”功能減弱,股票市場從8月份也開始了連續的下挫調整。

但市場人士指出,票據融資無論是快速膨脹還是急速下降,事實上都是企業和銀行自發做出的選擇,和股票市場的關係並不那麼密切和直接。

一季度票據融資利率一直處於下降通道,直貼利率在1.2%-1.6%之間波動,但是3個月和6個月的定期存款利率高達1.71%和1.98%,對 於企業來說,在銀行辦理票據業務後將資金直接再存入銀行,便可以獲得可觀的無風險收益,對企業的誘惑力極大;對於銀行來說,發放票據是一種低風險的資產業 務,做大了信貸規模,甚至還能產生吸收存款的作用,一舉兩得,因此鼓勵企業進行票據融資也是銀行的共同選擇。

但是到了二三季度,情況發生變化,隨著票據利率的不斷上行,企業進行套利的空間不復存在,目前直貼利率已經超過2%,高於6個月定存利率,企業通 過票據融資的慾望大幅降低;而對於銀行來說,上半年完成了全年大部分的信貸任務後,將不再單純追求信貸規模,更多開始關心資產效益,此時中長期貸款和票據 的吸引力立見高下。

可見,企業最初大量進行票據融資,初衷並不全是為了投資資本市場。反過來說,票據規模的快速下降,甚至出現負增長,也都不是可怕的事情,並不意味著資本市場資金供應的渠道被切斷。

  

票據資金出入股市並非易事

一位票據業務人員還表示,即便企業有強烈的意願要將票據融資投入股市、樓市,也必鬚麵對客觀的障礙,因此這部分資金規模不會太大。

因為在銀行開具承兌匯票時,企業需要先向銀行提供一定的保證金,即使銀行執行非常寬鬆的標準,保證金也需要達到票據融資總規模的百分之五六十,通 常這一比例都在80 %以上,而且隨著監管部門加大力度查處票據融資虛增情況,這一比例的執行正越加嚴格,有的甚至接近100%。

也就是說,企業想要通過票據業務來“空手套白狼”地套出資金,並不是容易的事情。剔除保證金、貼現費用等因素,企業實際套得的資金也許只有總融資規模的10%-20%。

按照前7個月每月平均2000億元的票據融資規模計算,樂觀估計,企業真正套入的資金每月也只有200億元,即使這些錢全部進入股市,和10萬億元的A股市值相比,其流入和流出對整個市場的影響也是非常微弱的。

“未來幾個月,票據的信貸屬性會越來越弱化,因為企業和銀行都沒有了做票的動力。”濰坊農信社負責票據業務的鄭傳偉表示,其資金屬性可能會得到進一步的加 強,票據將更多地存在於銀行之間的轉貼現市場,成為銀行進行流動性管理的重要工具。這將意味著,企業通過票據融資進入股市的操作將更加缺少條件和土壤。
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